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　　近日，证监会公布《羁系规则适用指引——机构类第1号》(以下简称《指引》)，在新三板公然刊行中先行先试有关保荐+直投的制度创新，放开有关投资比例和投资时点限定，促进新三板市场连续康健发展。

　　《指引》主要包括了两方面内容，一是放开保荐机构直接投资新三板精选层公司的时点限定，即可以“先保荐、后直投”。刊行人拟在天下股转体系公然刊行并在精选层挂牌的，在保荐机构对刊行人提供保荐服务前后，保荐机构或者控股该保荐机构的证券公司，及前述机构的相干子公司，均可对刊行人举行投资。

　　二是新三板保荐不受持股7%的限定。指引明确划定，保荐机构推荐刊行人在沪深主板、中小板、创业板、科创板刊行上市，保荐机构及其控股股东、现实控制人、紧张关联方持有刊行人股份合计凌驾7%，或者刊行人持有、控制保荐机构股份凌驾7%的，保荐机构应联合1家无关联保荐机构配合履行保荐职责，且该无关联保荐机构为第一保荐机构；而刊行人拟在天下股转体系公然刊行并在精选层挂牌的，不适用前述划定，即不受持股7%的比例限定。

　　业内人士指出，《指引》的公布，对促进券商投资新三板，更好发挥市场束缚制衡机制作用，促进市场稳定康健发展将起到紧张作用。

　　一是有利于促进券商积极投资新三板，增强市场买方气力。证券公司具有较为雄厚的资金实力和较为便捷的增补资本渠道，取消保荐机构在关联方持有新三板刊行人股份时实行联合保荐要求，以及其私募基金子公司、另类投资子公司直接投资其保荐项目的时点限定，有利于调动证券公司直接投资新三板挂牌企业的积极性，为证券公司通过相干子公司满足新三板挂牌企业差别发展阶段融资需求提供须要的政策保障。

　　二是有利于增强投资者参与新三板投资的便利性。截至目前，新三板挂牌企业共有8518家，投资者参与新三板投资的突出问题之一在于投资标的选择困难。而保荐机构对于其所推荐企业有更为深入的相识，其所属子公司参与其保荐公然刊行项目跟投，显示出对于所推荐企业的高度信心，因此对投资者选择投资标的具有较强的引领动员作用，投资者可籍由保荐机构另类子公司等参与投资其保荐项目情况，举行跟投决议。

　　三是有利于完善证券公司新三板业务链条，提高券商在新三板举行保荐、投资等业务的积极性。证券公司新三板业务主要服务对象是中小企业，总体存在业务成本高、收费低等问题，一定水平上影响了券商从业的积极性。允许保荐机构或者控股该保荐机构的证券公司，及前述机构的相干子公司如另类投资子公司、私募基金子公司等，投资其公然刊行保荐项目公司，可进一步延伸新三板业务链条，在新三板探索更为机动的证券公司投资与保荐业务协同机制，逐步形成可连续发展的证券公司新三板业务谋划模式。

（文章来源：证券时报）

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