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　　继中芯国际和金龙鱼、中金公司之后，蚂蚁集团闪电开启上市旅程，本月底就会IPO发行。目前，蚂蚁集团的估值提升到了3800到4600亿美元，折合人民币超过2.5万亿元，也就是说一上市就可能和茅台抢夺A股市值之王的宝座。

　　市场并不是很关心两者谁是股王，而是担忧蚂蚁集团如此大的体量，二级市场资金面能不能承接？就现实情况看，二级市场存量资金有限，从8、9月到现在，A股甚至难以出现一次像样的上涨行情，一直在3300点附近“磨洋工”。要知道这是在宏观经济数据不断报喜，货币政策依旧宽松的情况下的表现，如果宏观经济和政策面有些许风吹草动，那还不跌得稀里哗啦？其实，指数虽然没怎么跌，但市场已经出现了资金面难以为继的苗头，从“二八”分类看，“八”一类除了创业板稍微有一丝人气，主板、中小板大部分个股几乎就是就地趴下，绵绵下跌。即便是曾经被机构抱团取暖的“二”一类也难以为继，“闪崩”的白马股此起彼伏，基本维持每天一只的速度，这就是资金面捉襟见肘的典型特征。

　　这其中，白马股“闪崩”最有研究价值，它代表了主流资金对未来行情的取向。很长一段时间以来，在A股上市的公司鲜有耳熟能详的新经济代表性企业，于是市场存量资金只能“矮子里面找高子”，然后抱团取暖“举杠铃”。其实，到“真龙”现身的时候，那些曾经的“高子”就现形了。举个例子，在中芯国际上市之前，A股基本没有一个真正意义上的晶圆代工龙头，部分细分龙头的行业地位显然也难以与中芯国际相比。但中芯国际一上市，大家有比较的标准了，很多长线半导体芯片股开始价值回归。特别是这些长线白马股在长期上涨中积累了太多的获利筹码，有资金先行离场就会出现踩踏式抛售，结果也就是大家看到的“闪崩”。你说一两家白马股“闪崩”是偶然情况，几乎每天一只白马股“闪崩”又当作何解释。

　　我们分析一下蚂蚁集团一旦上市，会给市场带来哪些冲击？

　　首先是资金面的冲击，如此一艘超级航母在A股下水，资金溢出效应将十分明显。我们虽然还不知道蚂蚁集团的发行价格和发行市盈率，但考虑到其在行业内的霸主地位，再结合中金公司这样的企业都可以超高市盈率发行，那基本可以确定蚂蚁集团的发行价不会太低，其实从已经放出风声的4000亿美元估值可以看出一些端倪。可以说，蚂蚁集团是最近十多年来A股一级市场的最大融资标的，属于超级航母。目前A股上市公司已超过4000家，不断高市盈率发行的新股以及之后的限售股解禁一直以来对市场就有所掣肘，不知管理层为何会对存量资金如此乐观。

　　第二，对目前A股的行业定位重新估值，在强大的比价效应下拉低现有估值体系。在中芯国际上市之前，A股有真正意义上的晶圆代工龙头吗？没有。于是，市场可以把中微公司炒到几百倍PE。但中芯国际上市之后，估值一步一个台阶地下来，中微公司股价直接腰斩，其它芯片公司个个重新调整站位。在蚂蚁集团上市之前，A股有真正意义上的互联网金融巨无霸吗？没有，恒生电子这些根本都不算。现在，可能整个互利网金融板块开始心惊胆战，特别是像银之杰、古鳌科技这样离奇估值的企业，怎么维持这么高的股价？

　　第三，是市场对蚂蚁集团上市以后的定位分歧，可能会打乱金融板块的估值标准。蚂蚁集团从本质看是一家互联网金融公司，那么，它最终会向怎样的估值看齐？悲观一派会认为，体量庞大且行业政策制约比较明显，蚂蚁集团如果发行价定价过高，就是第二个中石油或者中芯国际，长期将像工商银行一样起个定海神针的作用；乐观一派会认为蚂蚁集团是互联网金融的典范，至少会比招商银行表现好。这两种估值分歧，将引发市场对权重金融股的重新思考，包括也在搞互联网零售金融的中国平安，它又该怎么去定位？如果金融板块出现定位紊乱，会不会影响市场的平稳？

　　实际上，A股目前的最大问题，不是有多少好公司可以来上市的问题，而是存量资金有限，新增资金遥远，流动性与筹码供应出现不匹配的问题。A股可不可以将阿里、京东、腾讯、百度、中国移动这些巨无霸统统揽入怀中，肯定可以，但关键是，目前A股市场存量资金有限，这些巨无霸即便能回归A股，估值也会显著挤压流动性，如果再抬高发行价，到最后又会是一地鸡毛。所以，怎么让A股的一二级市场都得到均衡发展，让二级市场为一级市场源源不断地提供弹药，使A股良性循环，这应该是资本市场有韧性、有活力的基础。

（文章来源：金融投资报）

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